近期发布的8月份宏观经济数据表明，我国工业增加值增长速度上升至2008年金融危机以来的最低水平，固定资产投资、电力、房地产销售等数据也经常出现有所不同程度回升，经济上升迹象显著。面临有好转偏向的经济形势，央行再行在一周之内倒数两次使出，政策意图十分显著。

　　9月16日晚，央行通过SLF(常备融资便捷)工具向中、农、工、辟、递五大商业银行派发了总计5000亿元的资金，期限为3个月。从数量上而言，这早已相似一次全面降准所获释的流动性。

9月18日，央行又悄悄将公开市场操作者的14天正回购利率上调了20个基点至3.5%，这已是今年以来第二次上调。　　相比而言，市场人士对于正回购利率上调的新闻更加感兴趣，指出它所传送的信号和起到更加具体。正回购期限有14天和28天两种，它的利率对贷款利率影响显著，在上调以后，14天正回购的利率从3.7%变成3.5%，而28天的仍维持在4.0%。

似乎这是一个偏高的利率。　　光大证券研究团队指出，偏高的14天和28天正回购利率就像一道闸门，阻挡了资金从短期向长年的流动。实体经济所面对的苛刻融资瓶颈主要来自于此。如果这道闸门不关上，那么即使在银行间市场投入再行多短期资金，对实体经济的提振起到也不会受限。

所以，虽然5000亿的SLF看起来很相当可观，但如果没正回购利率上调的因应，估算也很难传导至实体经济。　　前不久国务院常务会议专门辩论如何减少实体经济融资成本，似乎这次操作者与这次会议的精神是一以贯之的，它的积极意义在于不利于减轻实体经济融资成本，增进实体经济发展。目前来看，年内仍有上调正回购利率的可能性，因为经济上升仍在之后，企业盈利状况并不理想。

　　不过，记者也仔细观察到，GDP增长速度、CPI增长速度、低收入等核心经济指标仍在合理区间范围内，未远超过决策层的忽视范围，因而市场人士的呼声虽低，但是央行应当会全面降息降准，更进一步严格货币政策。　　在仔细观察货币政策南北时，往往还须要注意外汇占款数据。8月末金融机构外汇占款余额为294580.30亿元，环比增加311亿元。

外汇占款自2014年5月开始经常出现了上升趋势，6月环比经常出现负增长，7月经常出现一段时间回落，减少378亿元，但8月现身负增长。这种“负增长”还是在外贸顺差不断创新低情况下产生，因而更加有一点思维。外汇占款负增长原因较多，目前不去细究，但从结果来看，显然不会对央行下一步货币政策产生影响。

　　众所周知，外汇占款影响着央行的基础货币投入，持续短距离快速增长对基础货币投入构成了较小压力，虽然央行可以通过定向严格、再行贷款补足一部分基础货币，但是幅度受限。过去，外汇占款快速增长过低，央行下调了法定存款准备金率，那倒推的逻辑否正式成立——外汇占款快速增长如此之较低，否可以考虑到降准?应当说道，货币政策更进一步放开的因素正在积存，左右央行政策之手的难道还是GDP增长速度、CPI增长速度、低收入等核心经济指标。

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